股市、楼市和汇市， “权威人士”怎么看？
2016/5/10 三联生活周刊

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     一年之内，神秘的“权威人士”三度在人民日报发声，第一次是去年5月，权威人士“五问中国经济”，第二次是今年1月，权威人士“七问供给侧结构性改革”，这一次则是“开局首季问大势”。和前两次相比，这一次权威人士的谈话更加全面也更有针对性，尤其是专门详细谈及了股市、楼市和汇市，这在历史上也并不多见。

     股市、楼市和汇市一向是中国人最主流的资产配置方式，毫不夸张的说，权威人士此次罕见的论述这三大资产，将在很大程度上直接影响国人的财富涨跌。

    

     权威人士明确表示股市、汇市和楼市的政策取向是“回归到各自的功能定位，尊重各自的发展规律，不能简单作为保增长的手段。”如果从股市来看，这段话其实具有很强的针对性。去年上半年的一轮大牛市，当时市场就是鼓吹“国家牛市”的概念，认为只有来一轮牛市才能拯救中国经济，对股市赋予了过多的功能和期待。最终的结果就是股市在半年内翻番，然后又迎来史无前例的暴跌，大量投资者被深度套牢，迄今难以解套。权威人士的表态显然是否定了“国家牛市”这个概念，也算是对去年股灾最高级别的盖棺论定。

    

     权威人士强调，让股市回归到自身的功能定位，尊重其发展规模，这其实是在剥离中国股市长期以来的“政策市”外衣。长期以来，中国股市的“政策市”特点鲜明，指数出现大幅波动时，投资者的第一反应就是等待政府出手干预，这就使得股市在很大程度上被政策左右和扭曲，而不是由其内在规律决定。这一次权威人士表示要尊重其发展规律，显然是痛下决心，要改变股市的“政策市”特点，同时也避免政府对股市承担过多的隐性担保责任，这就意味着如果不出现非常状况，政府将不再干预指数的涨跌，更多由市场自身来决定其走势。

     虽然从长期来看，股市回归功能定位原本是其应有之义，但是对于习惯了政策市护航的中国投资者而言，短时间内可能会有所不适应，对于股市也会形成一定的压力，加之权威人士再次强调反对大水漫灌式刺激，要求“稳健的货币政策就要真正稳健”，对于资金推动型的A股市场也会带来一定的心理压力。近期股市的连续下跌，已经体现出投资者的心理预期开始出现变化。过去一年以来，权威人士3次公开现身，每一次都给股市带来了调整压力，去年5月份首次现身，中国股市很快就见顶回落，并且在6月份迎来股灾爆发，今年1月份第二次发声，股市再度迎来一轮大幅下跌。

     权威人士同时也对股市释放出了长期利好的消息。认为“股市要立足于恢复市场融资功能、充分保护投资者权益，充分发挥市场机制的调节作用，加强发行、退市、交易等基础性制度建设，切实加强市场监管，提高信息披露质量，严厉打击内幕交易、股价操纵等行为。”这些都是中国股市长期以来最为缺乏的制度建设，如果能够落实将对股市形成长期利好，但对中国投资者而言，远水永远难解近渴，市场总是更看重眼前的影响。

    

     权威人士对楼市的看法是：房子是给人住的，这个定位不能偏离，要通过人的城镇化“去库存”，而不应通过加杠杆“去库存”，逐步完善中央管宏观、地方为主体的差别化调控政策。

     权威人士关于楼市的看法包含了两层含义，一层含义是住房要回归其居住属性，减少其投资属性，“房子是给人住的，这个定位不能偏离”，第二层含义是房地产应该如何去库存，要通过人的城镇化去库存，而不是通过加杠杆。

     今年年初以来，一线楼市突然进入高烧模式，并且迅速传导至二线城市，权威人士在此时对楼市表态，表明其对于今年楼市的火热模式并不认可。由于当前中国楼市的高库存压力主要集中在三、四线城市，一、二线楼市的火热，虽然在一定程度上拉动了一季度的中国经济，但从更长远来看，对于解决全国性的库存并无太大益处，对于拉动经济增长的作用也难以持续，或许正因为如此，尽管今年一季度经济有所回暖，权威人士对于未来的经济增长也并没有盲目乐观，对于未来经济走势做出了L型的判断，而非U型或者V型。

     未来一段时间，国内房地产调控可能会出现明显的分化。一线楼市的火热除了供需关系的决定因素外，一定程度上也是由于各种杠杆推动，而权威人士的此次讲话中，对于杠杆经济表现出了非常明显的排斥，“树不能长到天上，高杠杆必然带来高风险，控制不好就会引发系统性金融危机，导致经济负增长，甚至让老百姓储蓄泡汤，那就要命了。”目前中国经济的杠杆存在于各个层面，从地方政府到企业再到个人，都有不同程度的杠杆存在，从楼市来看，未来部分过热的一线楼市有可能会逐渐去杠杆，首付款比例和贷款利率都存在较大的调整空间。而高库存的重灾区三、四线城市尚没有太大的杠杆压力，主要是城镇化进程不足以吸引足够的购房者所致，农民市民化所需要解决的就业、养老和医疗等问题依然是新型城镇化难以突破的瓶颈，这也将直接决定未来三、四线楼市去库存的程度。

    

     在资产荒时代，除了股市和楼市之外，汇市越来越成为高净值人士资产配置的主要品种。不过，过去一年时间来，人民币汇率走势一波三折，让国内很多高净值人士对于是否应该换购美元也是左右为难。

     权威人士对于汇市的看法是：汇市要立足于提高货币政策自主性、发挥国际收支自动调节机制，在保持汇率基本稳定的同时，逐步形成以市场供求为基础、双向浮动、有弹性的汇率运行机制。权威人士对汇市的表态有些类似股市，都是要回归基本功能，涨跌更多由市场决定。

     去年8月份到今年年初是人民币贬值压力最大的时期，一方面中国央行在去年8月份主动启动汇改，加之美国退出量化宽松之后进入加息周期，人民币在今年年初创下4年来的新低。不过从1月中旬以来，人民币一改贬值的走势，重新开始走出升值的趋势，主要原因在于国际市场恶意做空人民币的风头太盛，一度甚至有中国外汇储备耗尽之忧，在这样的背景下，中国央行主动出手护盘，痛击了人民币空头。现在可算是人民币汇率进入第三个阶段，国际空头的力量消退，加之美联储暂缓加息，人民币开始重新进入双向浮动的时期。

     从资产配置的角度来看，如果没有真实的美元需求，换购美元可能短期之内依然不是上上之选。虽然从长期来看人民币贬值压力仍在，但从短期来看，美联储暂缓加息在很大程度上已经释放了人民币的贬值压力，而中国央行在狙击了人民币空头之后，自信心也大为增强，可以放手让市场更多来决定人民币汇率，预计短期之内人民币单边上涨和下跌的概率都不大，双向浮动可能成为常态。其次，即使出于规避人民币贬值的压力换购美元，但目前市场上其实并没有太好的美元理财产品，2%左右的美元理财收益率，和目前国内理财市场的收益率还是有一定差距，二者的差距可能还不足以覆盖人民币贬值的空间。

     (图片来自网络)

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