万科管理层，低下高昂的头
2016/6/28 三联生活周刊
宝能与万科管理层的争夺演绎到现在似乎已经没有了悬念。王石出局，英雄迟暮，旁观者的情绪势必从幸灾乐祸式的看热闹，转化为对一代创业者悲怆出局的同情和惋惜。如果再反思中国改革开放三十年企业家的风险与原罪，万科的筐简直可以无所不装。
王石
正如不讲规则的情怀就是耍流氓，不讲利益的旁观也显得肤浅，非但于己无补，也杜绝了一次深入思考的机会。这里不妨从管理层、华润、宝能和中小散户的多方利益诉求，看看如何解开万科股权之僵局，如何做对中小散户、对大股东已经对管理层都有利。也就是说，各方妥协的基础是什么。
正如股东们对万科诟病的，万科在股市上的辉煌停留在上一个年代，大牛市中股价最高上涨了近50倍。可自从2007年股市高点，辉煌只属于王石个人，股价自2007年跌落低点后，万科股价一直走势疲弱，不管业绩怎样亮眼，股价就是反应不出来。当然，这是中国房地产的大环境使然，随着土地收益几乎都被地方政府攫取，行业整体市盈率一直在滑落，从几十倍降到了几倍。若不是宝能的举牌，套在2007年定点的老股民恐怕永远等不到解套的机会。如今，无论20元以上的新介入者还是老股民都希望万科的股权争夺沿着半年前的轨道继续争夺下去：华润为保第一大股东地位下手增持；除了安邦，管理层又拉来新的援兵；而宝能则把举牌事业继续下去，25%还不是头，再举到30%。
对小股东，尤其以投机为目的的散户，这是最想看到的结局。可惜，大股东之间是不愿意这样“鹬蚌相争，渔翁得利”的。于是，小股东们所期待的，也只能是万科复牌跌得不太惨。而一只两年前最低5.61元的股票，最高11.68元，均价在8元左右的股票，若不是基本面发生了重大变化，追随大盘现在的涨幅，如今的公允价格也就在12、13元左右。实际上，港股万科的股价近期就是在18港元徘徊，这个价格中还包含了对企业重组的预期。对短期股价而言，作价15.88元每股引进深铁，虽然距离万科停牌价24.43元甚远，却无疑能够给股价提供有力的支撑，当然，小股东们就别指望股价能回到24.43元了。
万科“三巨头”——郁亮、王石、毛大庆(自左至右)
宝能指责万科管理层，做出了必全部清洗之而后快的姿态。对小股东而言，什么样的管理团队才是最能为股价提供支持的？是华润派来的央企管理者，还是宝能系自草根打拼出来的，王石曾经不屑的“菜贩子”？其实不言自明，王石虽拿了5000万“游山玩水”，可他在公众中勇于冒险，乐于公益的理想主义形象岂止这5000万可及。而万科的企业精神正是有了这样一个精英团队而为客户所认知，万科的房子也因附着着这样的理想主义色彩而广受追捧。把管理层撤换掉，以一个不确定的未来示人，恐怕不仅小股东不愿意，华润和宝能恐怕也要通盘考虑好。
宝能呢？外界普遍预测，万科长期停盘的情况下，若无利好注入，股价下跌，宝能只想保全成本，全身而退了。可斥资400多亿，宝能绝不是来打酱油的。从宝万之争开始以来，宝能几乎没有发表过什么言论，但每次发声都引来市场一阵喝彩，可谓字字玑珠，合情合理合法，令人联想到宝能绝非等闲之辈，后面必有高人。宝能所签署的资管协议，到期日都在万科这届董事会到期之后，有备而来。今年保费激增，万科的20余亿元分红更给它储备粮打持久战的资金。
6月27日，万科在深圳召开了2015年度股东大会
可毕竟宝能是外来的和尚，若有意染指房地产，也只有把辛苦拉来的保金往地王这个坑里填，保监会怎么会答应!有一种恶意顶猜测，宝能原本想着控股万科之后进入董事会，然后高价买入自己的关联公司如钜盛华、前海人寿，一阵眼花缭乱的资本游戏之后掏空万科。可宝能毕竟只有1/4的股份，这样明目张胆地掏空全球第一的房地产公司，怎么可能不遇的其他股东的反抗，怎可逃过监管者的眼睛。所以到目前为止，我们仍难以揣测出宝能最终的目的，只知道他们待价而沽，却不想再深证地铁15.88元，这个利润并不多的价位出手。
王石
至于华润，这个昔日的最大股东，目前暴露出的目标很明确：他们想保持自己的大股东地位，想获得管理团队对大股东的尊重。这一点上王石股东大会上有所回应，“四度示好”，显然是为了进一步沟通。又要保大股东地位，又不愿高价接盘，华润现在的状态无疑是最为扭曲的。故而，以股权的方式引入深圳地铁并非华润的备选，他们宁愿引入深圳地铁的项目，而非这个第一大股东。为此，华润不惜与“野蛮人”宝能走到了一起。先否决了引入深圳地铁的预案，逼迫深圳地铁方面将妥协让步，深圳地铁资产以新股加现金的方式注入万科，华润继续做第一大股东、宝能缓步退出，这才是华润的终极目标。
当我们看清万科乱局各方诉求后，就不难得出结论：王石将要悲怆出局，但管理层的清洗仅限于此。自此，管理层低下高昂的头，万科的股权争夺还有很多回寰余地。
(图片来自网络)
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