不能再便宜的券商股——国联证券（1456.HK）
2016/6/2 港股那点事
▌券商，确定性高的投机性机会
最近A股炒的一个概念就是A股纳入MSCI指数，而在MSCI指数公司抱怨的众多之中，国际投资者无法顺利买入A股是其中比较重要的一项。而国家给出的方法之一就是开通“沪港通”和即将开通的“深港通”。也正是基于这样的假设，市场认为6月15日MSCI公布决策之前会是一个“深港通”重要的宣布节点，所以也就是这两周的事了。
如果果真如此，那么短时间市场短时间关注的热点就会集中在券商股之上，因为简单的逻辑就是给两地券商带来新增业务量。所以对于即将宣布的“深港通”，又在行情最低迷的时候，券商股都非常便宜，这个时候参与券商股，应该是个确定性比较高的投机性机会。
而关于市场的走势，或许当年的“沪港通”可以给我们点参考。14年中，国家宣布重启“沪港通”，11月底，“沪港通”开通，在此之间，无论是A股的券商指数，还是港股的券商股，都有着不错的涨幅，虽然这中间的涨幅可能和市场略有关系，但不可否认的是“沪港通”这个催化剂对券商的走势，在当时起到了非常大的作用。
A股券商指数
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▌AH市场中最便宜的券商股——国联证券(1456.HK)
在整个AH市场上，国联证券可能是所有大陆券商股中最便宜的了。对应15年PE只有4.45倍，PB也仅有0.85，不用再看，真的没有再便宜的了。当然，国联证券只是江苏省和无锡市的地方券商，与中信、海通这种全国性大券商直接比较还不是特别恰当。与其规模相似的是中州证券，其也是河南省的地方性券商，地域分布比较集中。而国联的PB和PE均显著低于中州。
国联证券是一家地方性经营为主的综合券商，背后是无锡国资委，主要市场也在无锡，是在无锡营业网点覆盖范围最广的中国证券公司，拥有全面的服务网络覆盖及多样的产品。公司收入主要来源于佣金收入和融资利息收入，剩余的来自投资收益和其他业务，收入结构相对比较简单，和其他证券公司也基本差不多。
▌ROE最高
公司估值最低，但他的ROE却在行业内处在高位，无论是15年的牛市，还是14年的普通市。
▌12%的分红
公司2015年计划分红0.4RMB，而目前的股价只有4.11元，按照最新的港币人民币汇率0.846来算，股息率高达11.5%，分红除权日为6月25日，这也就变相加大了股价下跌的阻力。
公司目前已经公布了1-4月的业绩，前4月净利润大约2.5亿人民币，我们简单的乘以三，预计16年公司全年利润大约7.5亿人民币(而且因为春节，一季度的净利普遍低于其他季度)，且公司承诺未来派息比率不低于30%(15年是50%)，那么简单算来公司最低的分红为2.25亿人民币，按照目前78亿港币的市值，公司16年最低的股息率也有大约3.5%。所以现在这个价位肯定具有一个很好的安全边际。
▌潜在催化剂
国联证券目前正在计划A股IPO，按照A股平均20倍的市盈率，那么国联证券在A股的股价大约为17-18元，溢价大约是港股的5倍。即使是按照A股券商最低市盈率10倍来计算，A股的溢价也是港股的2.5倍。
而目前市面上，所以AH两地上市的券商股，A股最高溢价也只有港股的1.45倍。
▌其它参考因素
1、流通盘小
国联证券的总市值在78亿港元左右，但大部分是非流通的内资法人股，能流通的H股仅18亿港元，是港股的内资券商中流通盘最小的。这种小盘股一旦进入上升通道，往往会有大幅急速的拉升。
2、公司管理层风控较好
在15年6月初A股仍处于高位的时候，国联证券就率先决定将创业板股票全部移出公司的两融标的范围，认为创业板的风险较大。事实证明管理层的决定是非常正确的，A股不久之后就开始深度调整的过程。在那个时点上管理层能忍住眼前的利益诱惑，去做一些对公司稳定发展有利的决定，是难能可贵的。
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