风电行业“大风起兮”
2016/6/6 港股那点事
风电行业最近正站在“5.31风电全额保障性收购”新政的风口之上。自5月31日国家能源局发布《关于做好风电、光伏发电全额保障性收购管理工作的通知》之后，港股市场上刮起了一阵风电行业“风”，以龙源电力【0916.HK】、华能新能源【0958.HK】为首的风电股迎来一波集体上涨行情。
风电行业的大风真的起来了吗？
一、风电行业难题：弃风率飙升
在过去两年里，风电行业受到其替代性能源石油的低价冲击很大。但去年以来，风电行业面临的就不仅仅是油价的冲击，还有伴随着风电装机量激增所带来的弃风率的急剧回升。
由于风电相较水电、火电而言具有波动性和间歇性更强的特点，当地电网必须配套建设足够的调峰电源才能将风电并网。所以，当风电不稳定、电网的调峰电源不充足或电力过剩导致限电时，原本可以正常工作的风机都必须暂停，从而形成弃风率。
在2015年，弃风率“顽疾”再次发作，全年的弃风率飙升至15%，其中最为严重的甘肃、新疆、吉林三省份，弃风率均超过30%，甘肃甚至接近39%。弃风电量创下史上新高，达到339亿千瓦时，比2014年的数据高了213亿千瓦时。
二、风起时——风电行业“配额制”新政
能源是所有生产活动、所有行业的动力源头，没有能源，人类的任何生产活动都无法开展。其中，可再生能源又是能源未来的一个必然趋势。在油价大幅下行、长时期低位震荡的背景下，可再生能源行业又再遭“限电”冲击，这时候，政府的扶持政策就十分关键。
5月31日的“可再生能源配额制“新政，对于风电行业而言就是这样一场政策及时雨。
自2016年初以来，国家发改委及能源局每个月都会出台一份解决弃风限电问题的文件。其决心不容置疑，但执行力度却无法保证。但5月31日国家能源局发布的《关于做好风电、光伏发电全额保障性收购管理工作的通知》却超乎市场预期，直接明确规定了重点地区的风电保障性收购年小时数及其收购价格。
这份“通知”主要规定了两点，重点风电省份至少要收购的风电小时数以及收购价格：
1、数量上，对弃风限电严重的风电重点地区规定了最低保障收购年利用小时数，即要求重点省份在最低保障小时数范围内最高等级优先收购风电；
2、价格上，保障性收购电量要按照标杆上网电价结算，超出最低保障收购年利用小时数的部分再由市场定价。
这份“通知”若能有效执行下去，对于风电行业来说将会是“风电收购数量”与“价格”的双重保障。
价格上，风电企业无需通过向煤电等其他能源支付费用来争取发电权，在保障收购时数范围内的电量都可以按照正常的标杆上网电价如数卖出。
数量上，在限电情况严重的甘肃、新疆、黑龙江及吉林等地，能源局要求它们收购的风电小时数更高。它们今年必须收购的风电小时数相较去年实际利用小时数的增幅普遍在20%以上，分配至甘肃地区的保障性风电小时数增幅甚至达到50%以上。这些地区在满足保障性风电时数后的风电利用率增幅几乎与去年的弃风率持平，这意味着，这个“通知”一出，几乎可以抹平去年“弃风率”的暴涨情况，基本解决去年风电行业“弃风率”飙升的难题。
三、大风起兮，风电股哪家强？
回顾风电行业在2008年起步时发电量仅为全国总电量的0.4%，成长至现在，风电发电量占已经占到全国总量的3.3%。风电行业在政策的扶持下已经逐步发展壮大，但占比仍然较小，发展空间巨大。
今年以来，风电行业利好政策频出，5月31日风电配额制政策一出，风电股又刮起一阵风。作为未来重要的战略资源，风电行业将来受到政策扶持的机会将不绝于此。既然风电行业蕴含着许多政策红利的机会，了解风电行业内部有哪几家标的，及其特点就很有必要。
从装机规模来看，我国五大发电集团的风电发电量合计占全国总发电量的36%，其中，国电集团旗下的龙源电力(916.HK)的市场份额为12%位居第一，其次就是华能集团旗下的华能新能源(958.HK)占7%。再往后依次是大唐集团旗下的大唐新能源(1798.HK)、中广核集团旗下的中广核新能源(1811.HK)和华电集团旗下的华电福新(816.HK)及协和新能源(182.HK)(详见下图)。
那么，这些电力股之中，哪些风电股会更加受益于此次“配额制”新政呢？受益程度主要取决于风电公司的风场是否位于这次“配额制”指定的收购风电保障时数的区域。下图为5家风电企业风场在不同省份的分布比例。
将这些风电企业的风场分布位置与这次“配额制”政策指定的省份及其保障性风电时数配额对比后，我们发现，其中，大唐新能源的弹性最大，若此次政策实行下去，大唐新能源的受益程度最高，股价弹性最大。但是，考虑到大唐新能源的净负债率较高，它的风险性也相应较高。
弹性次之的分别是龙源电力和华能新能源，其中，龙源电力有近35%的资产在限电最严重的地区，华能新能源在蒙东有25%的资产，在这一轮保障性风电时数被分配至限电严重地区的过程中，它们的弹性都较大。并且，作为行业的龙头(老大和老二)，这两家风电股的业绩也更为稳健。建议重点关注华能新能源(958.HK)。
此外，协和新能源(182.HK)作为一个基本面扎实的小盘股，将来可能会同时受益于风电行业的反弹与深港通的催化。同样值得关注。
风险提示：
鉴于5月31日可再生能源“配额制”新政推出后，龙源电力、华能新能源、华电福新及中广核新能源都已经经历过一大波涨幅，介入时需注意时机。何况，我相信未来风电行业迎来可再生能源行业内政策利好的机会并不会缺乏。
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