英国退欧的民调有多可信？
2016/6/7 港股那点事

    

     6月23日英国将举行决定是否“脱欧”的全民公投，随着公投日的临近，一场关乎英国与欧盟未来的激烈博弈日趋激烈。作为全球资产配置的投资者，一定不能错过这篇文章。本文来自会员Hansi，欧洲某国财政部经济学家，精通欧洲经济事务。也欢迎有兴趣的读者关注作者的个人微信公众号“HansiHuang”。

     6 月 23 日，英国就是否退出欧盟的全民公投将如期而至。伦敦市长 Boris 说：退出欧盟是实现英国人想要的改变的唯一方式。而多数亲欧盟者预期退欧将沉重打击英国经济。也有人说今天英国的公投和世纪末的欧元公投类似，当初看似世界末日般的抉择，数十年后回首，未加入欧元区的英国反而过得更好。但无论结果怎样，金融市场已经准备好迎接 6 月 23 日的风暴。诸多不确定性面前，公投结果注定将影响全球资产价格的走势。

     随着投票日的临近，退欧话题的争辩早已占据各大报纸多月。很多媒体从去年卡梅隆意外大选大获全胜后开始定期对退欧进行民意调查。调查的结果目前来看很难说哪一方占绝对优势。那么各大报纸对退欧的民调结果是否可信？不妨从简单的计量经济角度看看这个问题。

     英国退欧民调结果(%)

    

     如果民调设计合理，取样准确，则能够真实反映整个英国对退欧的态度，所以哪家机构做的调查理论上不应该会影响最终的结果。我们由此期望：不同机构发布结果的差值越小，则这些民调的质量越高，因为大家虽然立场不同，但都指向同样的结果。但事实令人失望，近期民调的极值差开始扩大至 15%以上，近半年来位居高位。具体地说，A 机构的民调显示的赞成留欧的民众比例高于 B 机构 20%以上，不同机构的调查结果大相径庭，指向完全不同的结果。最大值和最小值之差反映了民调的质量。

    

     同样的，用所有自 2015 年 9 月后的数据对 10 个虚拟变量(11 个调查机构)进行回归，如果调查发布机构不影响结果，则虚拟变量应该不显著，R 方为 0，意味着发布机构对结果的解释力为 0。但事实是留欧的调查结果的回归 R 方高达 80%，也就是说，发布结果的 80%可以由发布单位这个变量所解释，民调发布单位直接决定了结果。退欧的调查结果的回归 R 方为 38%，而直接决定是否退欧的(留欧-退欧)比例差值的回归 R 方为 53%。个别机构的虚拟变量非常显著，意味着这些机构的民调结果很可能不可信。虽然从计量角度看这是个很粗糙的模型，数据不平稳，可能很难做出比较完善的模型，但此处想指出的是发布机构对民调结果的影响力。

    

    

     再来看看样本量，截至 2016 年 5 月 31 日，共有 16 个机构发布过民调结果，其中发布过 10 次以上的机构的调查样本量基本在 1000-2000 人次左右。区区 2000 的调查样本量如何能反映英国 600 多万人的总体？如果民调的抽样是有偏差的，则无法代表整个英国的总体，那么民调的结果就必定和真实的结果相差甚远。抽样的问题至关重要，有人专门研究过谷歌搜素是否能帮助预测美国大选。其实这是个不需要做计量模型的课题，使用网络的样本无法代表整个美国的总体，使用谷歌的人无法代表网民的总体，使用谷歌搜索美国大选相关的样本无法代表使用谷歌搜索的网民的总体。

     不同媒体的读者不尽相同，买太阳报看花边新闻的人大抵不会买金融时报，所以，媒体终是喉舌，背后代表的是一个阵营，一个立场，一个声音。

    

     最后的结论：作为投资者，不应当过分依赖民调结果，不应当对不断发布的民调结果听风是雨，追随市场过度反应，同时也应当做好准备迎接 6 月 23 日公投后的市场波动。

    

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