【并购】医械格局大变！雅培250亿美元收购圣犹达医疗
2016/4/29 E药经理人
4月28日，雅培公司(Abbott Laboratories)同意以250亿美元收购心脏设备制造商圣犹达医疗(St. Jude Medical)。这是医疗保健行业2016年迄今为止宣布的最大的一笔并购交易。这笔大交易的背后，是器械行业整合的趋势，以此获得更大的面对医院的议价权。
文 | 储旻华
根据两家公司发表的声明，圣犹达的股东将获得每股46.75美元现金和0.8708股雅培的普通股。这个价格相当于每股85美元的收购价，是前一天(4月27日)圣犹达收盘价的37%溢价。雅培还将承担圣犹达57亿美元的债务。交易预计将在今年底之前完成。
消息公布后，截至昨日收盘，圣犹达的股价上涨了26%至77.79美元，雅培则下跌7.8%至40.42美元，美艾利尔小幅上涨1.5%至43.50美元。
收购为了议价权
近年来，随着整合加剧，美国的医疗保险公司通过各种方法降低成本，减少对医院和医生的支付费用。医院不得不使用更少的供应商来降低供应链的费用，并要求更大的折扣。例如，总部位于美国宾夕法尼亚州的医院集团Lehigh Valley Health Network，现在只从2~3家公司购买其绝大多数的心脏科医疗设备，而之前供应商的数量为6~8个。这使得类似雅培这样的器械生产商承受了巨大的压力，不得不通过并购获得更丰富的产品线以获得订单和更大的议价权。
2014年，美敦力(Medtronic)收购了柯惠(Covidien)，不仅将后者的起搏器和植入式除颤产品整合进自己的产品线，还成功地将公司的注册地转移至税收更低的爱尔兰。而另一家巨头强生自2011年斥资213亿美元收购Synthes后，也是屡屡出手开展交易。
2013年，雅培将品牌药业务拆分成艾伯维(AbbVie)单独上市。之后不久，雅培也加入到器械收购大军。该公司的CEO Miles White经常谈及，虽然近期多轮并购案导致潜在收购目标的减少和收购价的上升，但是，与小规模的交易相比，他更加渴望大收购，“越大越好”。
对于雅培来说，收购也是加强其自身医疗器械业务的一种举措，以此可以更好地与美敦力、波士顿科学(Boston Scientific)等竞争对手竞争。
雅培在心血管业务的专长是支架和MitraClip二尖瓣修复产品。作为一家业务涵盖广泛的公司，雅培在器械方面的业务还涉及糖尿病和视力保健以及体外诊断。而被收购的一方，圣犹达，其主要产品是起搏器、心脏瓣膜和房颤治疗设备这类心脏节律管理(CRM)产品。此外，还有通过收购Thoratec获得的心衰系列产品。很显然，两家公司的产品重叠度非常小。圣犹达很完美地弥补了雅培在医疗器械业务上的一些明显的空白点。雅培则希望，收购圣犹达后，产品线能够覆盖在心血管设备市场的几乎所有产品。
合并后雅培成老三？不大可能
按照目前的销售额预测，交易完成后，雅培有望从当前医疗器械市场排名第6位上升3位，坐上第三位的交椅，仅落后于美敦力和强生。
来源：EP Vantage
根据EP Vantage的预测，收购还将使得雅培在心血管器械市场的排名从现在的第6位上升至2022年的第2位。
来源：EP Vantage
是不是看上去很美好？可惜的是，这基本上不可能成为现实。为了完成反垄断审查，雅培可能需要出售一些圣犹达的资产。而且因为两家的业务几乎不重合，所以出售几乎是肯定的。
雅培面临的挑战
事实上，这笔交易的传言已经持续了8个多月。去年8月，英国《金融时报》报道，雅培正准备向圣犹达提起250亿美元的收购要约。当时两家公司均矢口否认。不过自那以后，圣犹达的股价一路下跌，至昨日共下跌了19%，而同期标普500医疗保健指数仅下跌1.1%。
雅培的医疗器械业务看上去拖累了公司整体的增长。今年第一季度，该公司的器械业务收入与去年同期相比，仅上涨了0.5%，为12亿美元，低于公司总体收入5.2%的增长率。
与其他公司忽略或退出的成熟市场的做法不同，雅培正在加强它的这部分业务，包括仿制药和体外诊断。CEO White将圣犹达的CRM这类业务形容为“稳定的、完善的、甚至是成熟的”，并称他期望这些业务的能够为公司的增量创新和增长提供“坚如磐石”的贡献。他还说，“当你把所有的组合在一起，产品的广度会使得合并后的公司有更多的竞争力。”
但是，有个不可忽略的事实是，圣犹达，这家有着40年历史、1.8万名员工的的医疗设备公司，近年来收入和利润均呈下滑态势。2015年的该公司收入下跌1.4%为55.4亿美元，利润下降12%为8.8亿美元。这是因为，圣犹达的三分之一以上收入来自于市场增长缓慢的起搏器和除颤设备。今年第一季度该公司的CRM业务与去年同期相比更是下降了10%。
为了提振收入，圣犹达正积极向心衰方向拓展。去年，该公司以30亿美元收购了心衰治疗设备公司Thoratec。今年第一季度，心衰业务的销售额比去年同期上涨了49%，占公司总收入的26%，已经超过了CRM(25%)成为公司收入最多的业务部门。
不过要对得起雅培250亿美元的出价，圣犹达还需要努力。
另外，不要忘了，今年2月初，雅培刚宣布达成58亿美元收购体外诊断公司美艾利尔(Alere)。对此，雅培在声明中表示，本次收购不会影响到美艾利尔的交易，它将融资以完成收购这两笔收购。
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