【热门】百亿美元抢亲，一桩不输万科的并购大戏
2016/7/7 E药经理人

     跟万科华润宝能的混战类似，国际医药市场上也正在上演一出：资本、大佬、股东、管理层围绕着一家明星标的公司展开的控制权争夺系列大戏。如果你还不知道这个故事是什么，那赶紧来补个课吧。

     一家目前市值正处于低谷、在百亿美元以内的生物制药公司，拥有一个年销售额22亿美元的全球最畅销前列腺癌药物，最新传出的好消息是其在研的一个新药品种或将成为一个300亿美元大市场的有力竞争者……怎么看，这样一个标的都是并购市场上的一个大热门。

     而这也正是Medivation到底会卖给谁，以多少钱卖出成为最近制药界最热门话题的原因。

     求亲者的队伍排得好长，有阿斯利康、辉瑞、诺华这样的大佬，也有吉利德、安进、新基这样的生物新贵，最热切的当然是法国制药大佬赛诺菲。赛诺菲曾经为Medivation开出过一张93亿美元的并购支票，但是被果断、傲娇地拒绝了。

     这个历时几个月的连续剧与万科和华润宝能的大战类似：Medivation受到一些不利因素影响市值创下新低，赛诺菲急急甩出一张支票求婚；但是Medivation嫌收购报价太低，赛诺菲就转身去劝Medivation大股东替换现有董事会，Medivation公司急忙向公司股东重申赛诺菲的报价不合理……

     7月5日传出的消息是：赛诺菲加价到了100亿美元，但是求婚仍然被拒。Medivation称：公司正式拉开收购竞争，已经与多家潜在购买方签署保密协议，其中也包括赛诺菲。同时赛诺菲停止其改组Medivation董事会的意图。据华尔街见闻透露，同时签署保密协议的至少还有辉瑞和新基。

     声明中Medivation对于赛诺菲的最新一次收购要约再一次提出拒绝，而且强调董事会是“一致反对的”。6月27日，赛诺菲提出以每股58美元的报价，其中包括根据Medivation尚在临床期的针对乳腺癌药物的未来销量而提供的每股3美元的加价。而在上一次报价中，赛诺菲提出每股52.50美元的非约束性全现金收购要约，交易总价约为93亿美元。

    

     图左：Medivation CEO David Hung 图右：赛诺菲CEO Olivier Brandicourt

    

     该剧已被续订

     虽然又一次被拒绝，但赛诺菲这一次表现的一点也不生气。CEO Olivier Brandicourt说：“我们很高兴有机会和Medivation合并，提高报价是经过了对收益和合并后价值的深入分析，我们期待和Medivation就合并问题磋商，并且认为合并能为两公司股东创造最大价值，为Medivation及其员工带来未来肿瘤产品线蓬勃发展的最佳平台。”

     而就在6月13日，赛诺菲正式公布已经向美国证监会提出重组Medivation董事会的决定。那时候，Brandicourt的口气是这样的：“Medivation一次又一次的拒绝我们已经说明现有的董事会并没有为Medivation股东的最大利益积极作为，将来也不会作为。我们呼吁，Medivation的所有股东支持赛诺菲提议改组Medivation董事会的建议，选出能让利益最大化的领导们。”他同时表示，赛诺菲非常愿意提高报价，但前提是Medivation能更加投入到此次收购当中，并愿意给出更多的信息。

     赛诺菲的急切可以理解，作为一家深受未来产品线枯竭困扰的制药大佬，新任CEO Olivier Brandicourt非常需要这样的一起并购为自己和赛诺菲的未来背书加码。就像数年前，赛诺菲200亿美元并购罕见病药企健赞，而现在罕见病用药已经成为赛诺菲的重要看点。

     现在的状况是赛诺菲还有机会。Medivation将会提供更多信息，同时获得与管理层面谈亲自说服他们的机会。赛诺菲在竞购者中也继续保持着最热切的姿态，在Medivation公布消息的当天随即作出表态。但同时，保密协议的签署方可不止赛诺菲一家，一干竞购者蠢蠢欲动。先是传阿斯利康递出70亿英镑的橄榄枝，后又有辉瑞加入战场，至于垂涎Medivation的还有Gilead、安进、Celgene和诺华。

     跟王石相比，Medivation的管理层目前还对公司保留着控制权。因为公司的董事会得以保全，赛诺菲还是没能打入“敌人内部”。此外，想买下Medivation，只能比赛诺菲现有报价更高才有可能。而这看来必然会发生。随着被多家竞购，Medivation股价从2月8日27.32美元的低点扶摇直上，5月4日收盘时已达59.06美元。

    

     Medivation2月~6月股价走势图

    

     赛诺菲与Medivation拉锯过程

     4月28日，赛诺菲宣布发信Medivation，提出以每股52.50美元的价格收购。

     4月28日，Medivation确认，4月15日收到赛诺菲的私下收购要约。

     4月29日，Medivation董事会全体通过拒绝赛诺菲的收购要约。

     4月29日，赛诺菲针对Medivation的拒绝作出回复。

     5月5日，赛诺菲CEO Olivier Brandicourt致信Medivation。表示如果仍不答应，将直接向大股东诉求改组董事会。

     5月5日，Medivation重申拒绝赛诺菲收购要约。

     5月25日，赛诺菲向Medivation的8个大股东征求改组意见。

     5月25日，Medivation呼吁股东拒绝赛诺菲改组董事会的企图，董事会主席Kim Blickenstaff表示拒绝收购的决策并未改变。

     6月1日，赛诺菲要求为改组Medivation董事会订立截止日期。

     6月8日，赛诺菲提交投资者报告，重申收购Medivation的效益。

     6月13日，赛诺菲正式向美国证券交易所提交改组Medivation董事会的申请。

     6月23日，Medivation敦促股东不要同意赛诺菲改组董事会的企图。

     7月5日，赛诺菲同意停止改组Medivation董事会。

    

     Medivation为啥这么火？

     Medivation拥有全球最畅销的前列腺癌药物之一Xtandi(恩杂鲁胺)。该产品上市4年后，年销售额便达到22亿美元。研究机构预测Xtandi的销售额在2023年有望达到38亿美元。同时，Medivation还在应用潜能巨大的免疫-抗癌领域在研产品线也十分强劲。

    

     Medivation公司2015年买下的聚腺苷二磷酸-核糖聚合酶(PARP)抑制剂talazoparib处在乳腺癌的III期临床试验阶段，预计2020年可实现2亿美元销售收入；肿瘤免疫药物pidilizumab也已进入临床试验末期阶段。同类PARP抑制剂niraparib在卵巢癌显示出积极疗效之后，其所有者Tesaro的公司市值直接翻倍，也让PARP抑制剂成为市场的关注重点。

     另外，让Medivation在一众竞购者眼中格外可人的原因还包括，现在是个买下Medivation的好时机。该公司目前的主要产品Xtandi，其12.9万美元一个疗程的定价在3月底被包括总统候选人桑德斯在内的12名美国国会议员点名批评，导致Medivation股价应声下滑。所以市值80亿美元左右的Medivation成为资本眼中极具性价比的收购标的。

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