两年=40亿美元？推迟IPO导致Line估值大大蒸发
2016/6/14 商业周刊中文版

    

    

    撰文：彭博社

     编辑：温雅曼、陈培艺

     翻译：许子轩

     计划中的IPO交易对Line的估值为55亿美元

     这一估值水平比该公司2014年初次提交IPO申请时低了40%左右

     在经过两年的暂停后，Line公司终于正式启动首次公开募股(IPO)。然而，这家即时通信服务公司可能为这个犹豫期付出了40亿美元估值的代价，因为期间Facebook开始蚕食其地盘，并且市场对高科技公司IPO的热情已经降温。

     根据该公司上周五提供的IPO申请文件，这家日本领先的移动通信服务运营商计划在7月份募集至多1130亿日元(合10亿美元)，该交易对其估值约为5880亿日元。这一估值水平较该公司2014年首次提交IPO申请时估计的1万亿日元缩水了40%。新股发行价格区间将于6月27日设定,最终的IPO发行价将于7月11日敲定。

     这可能是它能获得的最好结果了。Line目前拥有2.18亿用户，在日本、台湾和泰国市场的发展势头最盛。随着该公司着眼向其他市场扩张，其将面对规模大得多的竞争对手，例如Facebook和中国的微信。这家韩国搜索门户纳韦尔公司(Naver Corp.)旗下位于东京的子公司计划利用IPO募资所得在亚洲扩张，并最终进军美国市场。

    

     “面对WhatsApp，甚至Facebook旗下的Messenger，Line将能在相当程度上巩固其在日本市场的竞争优势。”BGC合伙公司(BGC Partners)日本股票销售经理阿米尔?安瓦萨德(Amir Anvarzadeh)说，“但在核心市场以外，其将面临巨大挑战。”

     Line的要价与竞争对手获得的高估值形成鲜明对比。Facebook此前以220亿美元的价格收购了WhatsApp，而后者当时几乎还没有形成商业模式。Snapchat最新一轮融资交易对其估值为180亿美元。Line目前的55亿美元估值意味着，它的每用户估值约25美元，与Facebook在2014年2月收购简?库姆(Jan Koum)创立的WhatsApp时的每用户55美元相去甚远。

     Facebook和腾讯控股有限公司已经在美国和中国这两个世界上最大的互联网市场拥有支配性的影响力。WhatsApp和Messenger各有约10亿名用户，并通过绝对用户数量占据主导地位，而腾讯旗下的微信已经与其7.62亿名用户的日常生活交织在一起，提供从打车到餐厅结账在内的各类生活服务。

     可以肯定的是，Line在日本本土市场已经成为霸主。2011年首次亮相的Line开创了销售贴纸以及人们在手机聊天期间购买并分享的其他虚拟物件的商业模式。Line还效仿微信的模式，为用户提供流媒体视频、支付服务、按需打车和招聘信息等服务，不一而足。这让该公司赚得钵满盆满。根据市场研究机构App Annie提供的数据，Line在去年不包括游戏的全球智能手机营收排行榜中占据了首位。

    

     但由于在本土市场以外的扩张进展有限，Line的用户增长已经见顶。该公司大多数销售额都是在本土市场实现的：虽然日本用户只占该公司每月活跃用户数量的27%，但去年第四季度日本市场占其收入总额的69%。

     Line基于2015年销售额的市销率在4.9倍左右，远不及Facebook的11.3倍(基于预期收入)，也低于腾讯的8.9倍。不过，Line的市销率高于韩国Kakao公司的4.1倍以及Twitter的3.5倍。

     这也是Line在亚洲发力的原因。由于存在多个迥异的通信应用程序，亚洲市场高度分割，而Line已经在那里获得立足之地。该公司在泰国和台湾市场已位居第一。现年43岁的首席执行官出泽刚(Takeshi Idezawa)认为，只要相关地区还不存在一家独大的即时消息应用，该公司就能在当地取得进展。

     Line的IPO结构暗示了其中长期布局的雄心。该公司计划在美国发行近三分之二的新股，这对于一家日本公司而言是非常高的分配比例。在即将举行的路演期间，投资者将希望听到该公司更远大的扩张目标，尽管他们还会仔细研究其经营业绩。

     去年，该公司销售额增长40%，至1207亿日元，其中游戏、流媒体音乐和动漫占41%。但根据IPO申请文件，该公司去年出现76亿日元的净亏损。Line将净亏损归咎于业务扩张相关成本的上升以及智能手机结算和特许权使用相关支出的增加。不过，Line称，内容和广告销售表现强劲。

    

     Line计划在美国和日本总计发行3500万股新股，并可通过超额配售权额外发行525万股。根据彭博社汇编的数据，这将是今年以来全球最大的高科技公司IPO，成为低迷的IPO市场中难得的亮点。2016年以来，没有哪家高科技公司通过新股上市募集超过1.5亿美元的资金，尽管有超过160家私营新创公司目前估值在10亿美元及以上。

     “由于来自Facebook旗下Messenger和WhatsApp的威胁迫近，像Line这样在某些市场上很受欢迎的应用程序肯定有必要尽可能快地扩张，从而在其他国家市场上立足。”市场研究公司GlobalWebIndex驻伦敦的趋势业务经理费利姆?麦格拉斯(Felim McGrath)说，“Facebook可以通过它的主网络实现广泛的渗透，进而将旗下即时消息平台推送给众多现有用户。”

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