昨天央行又"降准" 国务院督查组发话了！
2016/6/8 中金在线

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     视频：国务院督查组找到民间投资失速原因：金融机构下雨收伞

     今年以来，民间投资增速下行明显。1-4月份，我国民间投资同比增长5.2%，相较去年全年增速下降4.9个百分点，增速几乎腰斩。

     但从资金面来看，自2014年末以来，央行一直维持着宽松的货币政策。为何在央行不断放水的情况下，民间投资却呈现断崖式下滑？钱都去哪了？

     昨天，央行又“降准”了!

     据证券日报报道，昨天(6月7日)，为保持银行体系流动性合理充裕，央行对14家金融机构开展MLF操作共2080亿元，其中3个月1232亿元、6个月115亿元、1年期733亿元，利率与上期持平，分别为2.75%、2.85%、3.0%。这是央行年内第七次开展MLF操作，这种释放中期流动性的方式被称为变相降准。

     今年以来，“MLF+逆回购”的模式成为央行保持流动性合理充裕的重要手段。除昨日进行MLF操作外，央行分别在5月份进行1次，4月份进行3次，1月份、2月份各进行1次。且这是央行时隔约4个月首次开展1年期MLF操作，长期资金的恢复投放有助于稳定市场流动性预期。

     民间投资却遭“腰斩”，国务院督查组有话说

     在派出9个督查组，奔赴18个省区市，举办300多场座谈会，实地走访500多家民营企业，访谈了3000多名企业家，发放调查问卷10000多份后，6月7日，国务院新闻办举行了“促进民间投资健康发展专项督查”发布会。针对“民间投资增速为何大幅下行？”做出了回答。

     国家发改委副主任张勇表示，“在赴福建、江西督查的过程中，我们发现，企业融资难、融资贵是民营企业反映最集中的一个问题。”

     谈到企业融资难、融资贵，财政部副部长刘昆把金融机构形象地比喻为“天晴送伞，下雨收伞”。

     民营企业以中小企业为主，无论是资产规模以及抵押、担保能力都相对比较弱。特别是一些传统行业，不少中小企业在贷款中遇到了很多困难，存在所谓的银行“惜贷”“抽贷”“压贷”“断贷”等问题。

     督查组分析认为，一方面随着经济下行压力加大，特别是一些产能过剩行业市场前景堪忧，银行在授信额度上会降低；另一方面，我国民营企业仍以中小民营企业为主，资产规模、抵押担保能力等比较弱。此外，企业税费负担较重，获得感不强也是集中反映的问题。

     那么钱都去哪儿了？

     著名经济研究员任泽平指出，2015年下半年以来，受房市火爆、地方债务置换、财政稳增长等影响，大量资金流向房地产开商和地方政府。

     2015年下半年以来房市火爆，资金流向开发商。1-4月商品房销售面积同比增长36.5%，其中，商品房销售额增长55.9%。房地产开发企业到位资金同比增长16.8%，其中，定金及预收款增长34.4%，个人按揭贷款增长54.7%。

     大规模地方债置换和房市火爆，地方政府财政状况大幅改善。2015年地方债置换规模高达3.2万亿。2016年4月新发地方政府债1.06万亿，财政存款大增9318亿元。财政收入同比大幅增长14.4%，其中，房地产企业所得税增长47.2%，契税同比增长13.2%，土地增值税同比增长40.6%。

     但是，流向房地产开发商和地方政府的资金并未有效传导到实体经济。2016年4月M1攀升至22.9%，而M2回落至12.8%。M1大增的主因是政府居民加杠杆导致企业现金流和存款增加，2015年下半年以来商品房量价齐升、财政稳增长、信贷大规模投放等，企业活期存款尤其是房地产企业现金流大幅改善。

     本轮M1大幅上升而M2平稳下滑，与1997和2000年前后相似，宏观背景均是经济衰退、产能过剩与温和通胀或通缩，意味着企业主动投资和加杠杆意愿不强，M1上升未能有效传导到实体经济和M2。当前M1大幅上升但民间企业投资意愿不强，虽然政府和房地产投资回升，但制造业投资和民间固投增速均下滑。

    

     资金流向房地产开发商和地方政府，对民间投资产生挤出效应，未来在货币政策回归中性的情况下，这一趋势可能进一步加重。同时，房价上涨开始对居民消费产生挤出效应，2016年4月社会消费品零售总额同比增长回落至10.1%，除了跟房地产相关的消费回升，其它消费普遍回落。高房价、通胀预期和居民收入下滑背景下，居民实际消费能力下降。

     目前看来，如何调节融资结构，恢复民间投资，将是未来一大重要工作。正如今日(6月8日)央行发布的工作论文指出，目前中国经济国内的主要不确定性因素包括：房地产投资复苏能否持续，制造业投资能否如预期企稳，尤其是，民间投资仍然低迷，经济内生增长动力仍有待增强。(本文观点仅供参考，不代表中金在线立场)(中金在线综合证券日报、华尔街见闻、中国新闻网、中国证券报)

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     编辑：王菁

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