全球民营医疗掀起并购狂潮！
2015/8/19 医药代表网

     一、国际医疗投资形势(一)医疗卫生领域的投资情况概述

     根据世界卫生组织报告，全球医疗卫生领域花费连年增长，2010年占GDP的百分比达到了9.2%，其中民营资本在医疗卫生领域的花费占总花费的比重达到了38.2%。

     医疗卫生领域投资范围涉及医疗服务、生物及制药、医疗器械、护理机构(养老机构、康复机构等)以及其他与医疗相关的企业(体检公司等)。其中，近年来由于人口结构的变化驱动了医疗服务内生性刚需的增长，消费结构的升级引发了中高端医疗需求的增长以及医疗保障制度的完善，激发了基本医疗服务需求的增长，医院作为医疗服务提供者的主体，成为资本高度青睐的对象。无论是在成熟的美国市场还是方兴未艾的中国医疗市场，众多投资者对医院投资的兴趣都十分浓厚。

     从全球视野出发，可以明显地发现，不论是美国、英国、澳大利亚等发达国家，还是近邻的印度、中国台湾地区、中国香港地区等，鉴于快速增长的国家及社会医疗需求、医保改革和财政控费等多因素的交叉影响，都以不尽相同的时间、路径和方式，经历了医院产业私有化和集团化的发展过程，民营医院掀起投资热浪，大型医疗集团公司渐渐兴起。

     (二)八个地域的营利性私营医院发展现状

     在我国医疗改革正进一步深化，民营资本陆续进入医疗服务行业的当今，国外相对成熟的运作模式无疑可以为仍在探索中的中国民营资本提供启示性和范例性的帮助，助力中国民营医院投资。

     自2012年起，随着一系列利好政策的出台，中国医疗卫生领域的投资迎来了春天。截至2014年2月底，我国医院总数近2.5万家，其中公立医院13392家，民营医院11432家。与2013年2月底比较，公立医院增加了25家，民营医院增加了1500家。截至2012年底，我国公立医院床位数3579309张，民营医院床位数582177张(占比约14%)。

     纵观其他国家和地区的私立医院发展现状(以2012年为例)，美国公立医院床位数占15%，私立医院床位数占85%,其中私立营利性医院床位数占15%。英国的公立医疗系统服务覆盖了99%的人群，私立医院由于定位于高端人群，医疗消费占全国医疗消费总量的约15%。澳大利亚公立医院床位数占67%，私立医院床位数占33%。印度的私立医院在数量、门诊人次上已经超过公立医院，其私立医院数早在2005年便占75%。

     但是私立医院床位数不足，仅占43%。整体医疗费用的花销上，私立医院已经占据主要位置，约占整体医疗费用的80%。巴西的公立医院床位数约占所有医院的53%，私立医院床位数所占比例约为47%，其中私立营利性医院约占15%。香港地区公立医院38家，床位数27153张，私立医院11个，床位数4033张(占比约13%)。台湾地区私立医院机构数占比84%，床位数占比66%。

     二、美国、澳大利亚、印度医疗领域投资分析(一)美国民营医院投资

     美国医疗服务机构体系主要由社区医院、联邦政府医院、非联邦精神医院、非联邦长期护理医院和其他医疗机构(监狱医院、学校医务室等)组成，其中社区医院是医疗服务机构的主体。民营医院占据了美国医疗系统的主体位置，在社区医院中，民营医院占比常年高于70%。美国医院并购和投资活动频繁，由于其民营医院较为发达，因此投资活动也集中于民营医院领域。

     1.美国民营医院概况—总数变化不大

     近期数据显示，美国共有4464家民营医院(美国医院协会，2012)，其中3962家为社区医院，413家为非联邦精神病医院，89家为提供长期医疗护理服务的非联邦医院，对比2009年(总数4475家，非政府非营利医院2918家，营利医院998家，非联邦精神病医院444家，长期护理医院115家)，总数变化不大。社区医院包含了非联邦政府所有的提供短期照料的全科及专科服务的医院，妇产科、五官科(眼、耳、鼻、喉)、康复科、骨科等均为专科服务涵盖范围，社区医院也包括非联邦所有的提供短期照料的学术性医科中心及教学性质的医院。3962家社区医院中2894家为非政府非营利医院，1068家为投资者所有的营利医院。民营医院提供的服务各异，它们可以提供综合服务，也可能只专注于某一领域的诊疗，如一些精神病医院。

     社区医院占据了美国医院的主要部分，据美国医院协会统计，2012年超过87%的医院为社区医院，十年内社区医院占美国医院的比例一直保持在85%左右，而民营医院则占据了社区医院的大半江山。在门诊接待量上，民营医院也肩负着大部分的职责。

     2.美国民营医疗机构兼并收购—2106亿美元

     2009~2014年6年中，美国宣布对医院以及其他医疗机构的兼并收购共有756个案例。其中境内并购696例，所占比例为92.1%；跨境并购案例60例，占7.9%。

     这些并购涉及金额一共约2106.8亿美元。涉及金额最高的一宗并购案例为2010年诺华公司收购全球最大的眼科药品与医疗器械公司爱尔康医药有限公司52%的股份，金额高达257.5亿美元，诺华公司通过其后的129亿美元收购爱尔康23%的股份完成了对爱尔康医药有限公司的全盘收购。这756个案例每个案例涉及的平均金额为2.79亿美元，其中大部分案例的金额都在1000万~5000万美元，其占所有案例比重的36.1%。

     美国民营医疗机构并购的数量和金额的顶峰并不同步，2010年交易额在10亿美元以上的医疗并购多达6起，除诺华公司收购爱尔康医药有限公司外，还发生了环球健康服务公司收购

     2012年1月，DaVita宣布收购HealthCarePartners，LLC，收购总金额达到44.2亿美元，收购后Summit Partners继续作为股东，而HealthCare Partners，LLC成为DaVita子公司。据估计，HealthCarePartners在2011年全年税息折旧及摊销前利润(EBITDA)达到24亿美元。DaVita的股价也在宣布收购当天上涨三个百分点。

     (二)澳大利亚民营医院投资

     澳大利亚医疗体系的主体为政府所主导的医疗保健计划，所有公民都必须参加医疗保险，全民医疗保险计划费用20%来自个人，80%来自政府拨款。医疗服务机构中，公立医院占主体，提供价格低廉乃至免费的医疗服务，但民营医院在澳大利亚具有十分重要的地位，是患者在医疗保健中可以选择的部门。

     1.澳大利亚民营医院概况—集中专科领域

     近期数据显示，澳大利亚共有592家民营医院(澳大利亚统计局2011~2012)，其中281家为急症和精神病医院，311家为日间医院。急症和精神病医院向患者提供一些内外科或产科服务、全天候的综合护理服务以及其他必需的专业服务。日间医院只在白天提供一些急症诊疗。虽然日间医院在数量上多于急症和精神病医院，但从病床数量、职工数量、接待患者和收入方面看日间医院只占很小的一部分，急症和精神病医院是澳大利亚民营医院的主要力量。在281家急症和精神病医院中166家为营利医院，115家为非营利医院。非营利医院中又可以分为宗教慈善非营利医院(84家)和其他非营利医院(31家)。

     民营医院提供的服务各异，大部分的民营医院只专注于某一领域的诊疗。例如一些医院就只有妇女儿童的专科医疗。少部分的民营医院提供像大型公立教学医院那样的综合服务。大部分急症和精神病医院的规模都很小。38.8%的医院拥有的床位数量小于50张，只有不到10%的医院拥有200张以上的床位数量。

     在地理分布上，绝大部分的床位(87.3%)都分布在城市地区，只有12.7%的床位位于农村地区。宗教或慈善医院在农村地区的床位略多一点，但比例也只有19.6%。

     2.澳大利亚民营医疗机构兼并收购—189亿美元

     2005~2014年10年中，澳大利亚共有138起对医院以及其他医疗机构的兼并收购案例发生，已经并购成功或正在进行中的共132例。其中境内并购102例，所占比例为77.3%；跨境并购案例30例，占22.7%。

     这些并购涉及的已知金额一共约189亿美元。金额最高的一宗并购案例为2007年澳大利亚Primary医疗有限公司收购本国Symbion医疗公司83%的股份，金额高达28.4亿美元。其中已知交易金额的103个并购案例平均金额为1.83亿美元，超过60%的并购金额小于5000万美元，有24.2%的案例金额超过1亿美元。

     3.投资案例：德太资本与凯雷集团收购Healthscope集团

     2010年7月德太资本(TPG Capital)和凯雷集团(Carlyle Group)组成的财团宣布收购澳大利亚上市医疗运营公司Healthscope集团，收购金额高达23.5亿美元。

     在收购前，Healthscope集团共有两部分主要业务：医院和病理研究。Healthscope医院是澳大利亚最大的民营医院运营商，在全国共经营44家民营医院，共拥有4500张床位，主要位于澳大利亚各个州和地区的中心城市。凯雷集团和德太投资分别都是全球最大的私募股权公司之一，它们在美国、土耳其以及亚洲国家已经投资了多家医疗公司。

     德太资本与凯雷集团采用出售旗下分公司业务的方式退出缺乏优势的领域。为了集中经营盈利水平更高的医院业务，Healthscope集团曾于2012年宣布将旗下澳大利亚病理研究业务以9900万美元的价格出售给音速医疗公司(Sonic Healthcare Ltd.)，然而最终未能成功。2013年Healthscope集团成功地将旗下的国内兽医病理业务出售给美国爱德士实验室。迄今为止，更多的出售计划仍在进行中，同时德太资本和凯雷集团也正在考虑寻求首次公开募股。

     (三)印度民营医院投资

     1.印度民营医院概况——PE加入刺激增长

     印度医疗保障体系可以简单概括为四个部分：政府主导的公共医疗体系、竞相发展的民营医院、比较完善的农村三级医疗网络体系和形式多样的社会医疗保险项目。由于印度提供免费医疗服务，政府每年用于公共卫生支出的费用有限，现有的公共卫生医疗系统不能满足全体居民医疗服务需求，于是政府在合理干预的前提下积极鼓励民营医院发展。民营医院拥有高水平的医务人员、先进的医疗设备和管理方式，诊疗水平和费用远高于公立医院。因此，自从印度于1947年摆脱英国殖民统治获得独立以来，印度民营医疗机构在医疗保健服务行业中的参与度一直都很高，民营资本支出占总体医疗卫生总支出的比例一直较高。这种公立医院和民营医院并存的状态使得印度各阶层消费群体在价格和服务等方面都能找到适合自己的医疗服务提供者。

     印度民营医疗近些年来的高速增长受到世界的广泛关注，预计在2020年前，其民营医疗机构的发展将会一直保持24%左右的年增长率。促使其高速增长的因素主要是现有的私人医院连锁企业的巨大资本投入和有PE支持的新投资者的加入。此外，医疗旅游业在印度的兴起也极大促进了民营医疗板块的发展，目前印度的医疗旅游业年产值20亿美元并以每年20%的速度持续增长。

     2.印度民营医疗机构兼并收购—2013年并购峰值

     2005~2014年10年中，印度共有61个对医院以及其他医疗机构的兼并收购案例发生，其中境内并购36例，所占比例为59%；跨境并购案例25例，所占比例为41%。

     这些并购涉及金额共计约24.16亿美元。金额最高的一宗交易案例为2013年印度马尼帕尔国际教育医疗集团从资金国际等私募股权公司手中收回本公司22%的股份，斥资2.7亿美元。这61个案例涉及的平均金额为3961万美元，超过60%的并购金额小于5000万美元，有24.2%的案例金额超过1亿美元。

     从时间变化上看，印度民营医疗机构并购从2005年至今发展迅速，数量在过去的八年间节节攀升，特别是2011年后增长尤其迅速。2012年和2013年并购交易的数量和金额都达到了历史峰值。典型的并购案例除了马尼帕尔国际教育医疗集团外还有美国美艾利尔集团2亿美元收购ACON实验室集团；印度富通医疗集团1.89亿美元收购Wockhardt集团10家医院；美国私募股权公司凯雷集团1.54亿美元收购印度Global医疗公司28%的股份等

     3.投资案例：印度富通医疗收购Wockhardt集团医院

     2009年底，兰伯西制药有限公司(RLL)创始人成立的富通医疗有限公司(Fortis)收购了Wockhardt集团旗下位于孟买、班加罗尔、加尔各答地区的共10家医院，收购金额为1.89亿美元。这项收购当时被专家称为印度医疗行业史上最大宗的交易。

     收购之后，富通医疗医院运营收入和税息折旧及摊销前利润(EBITDA)一直都稳步提升，运营收入2009~2013年从63.1亿卢比增长到287.2亿卢比，年复合增长率为46%。EBITDA由9亿卢比增长到40.8亿卢比，年复合增长率为46%。

     Wockhardt医院集团则在这次的收购中获得了巨大的资金收益。集团利用收购所得中的约8300万美元基本偿清了已往的债务，剩余的资金则用于建设新的医院，增加床位。

     源：E药脸谱网

    http://www.duyihua.cn
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