干货：中国式去产能
2015/1/16 泉城阀门

    

     导读

     当前，中国正处于产能绝对性过剩时代，这意味着在诸多行业，在很长一段时间里，产能过剩的状态将会长期存在。去除过剩产能势在必行，而在中国，去产能的过程必然会有独一无二的“中国特色”。

     旧常态下的大规模刺激导致产能过剩，新常态下去产能势在必行。但在中央对经济和就业的底线思维之下，未来“去产能”无法毕其功于一役，只能带着镣铐起舞。考虑到产能扩张所依仗的房地产投资将长周期走弱，未来实现供需平衡需要比以往更长的时间。这意味着：1)传统周期行业难有系统性行情;2)结构性牛市行情的持久战仍会延续;3)定向宽松支持稳增长将“常态化”;4)无风险收益率有底，且易上难下。

     一、中国经济产能过剩问题严峻

     产能过剩是生产能力远大于市场需求从而造成产能大量闲置的现象。通常健康且创利的产业产能利用率应当在85%以上，而据国际货币基金组织测算，中国全部产业产能利用率不超过65%。

    

     从官方文件中看出，产能过剩行业主要集中在钢铁、电解铝、水泥、煤化工等重工业。从2012年3月起，PPI至今已31个月为负。结构上看，轻工业品PPI在零值附近波动，供求基本平衡，与房地产产业链息息相关的重工业品PPI持续为负，重工业产能过剩更为严重。

    

    

     产能过剩的核心源于总需求的潮退，当经济总需求处于上升周期时，供不应求使得企业的盈利能力上升和库存下降，对未来乐观的预期导致企业纷纷举债追加投资和扩张产能；而体制缺陷加剧了产能过剩，一些属于落后淘汰产业的项目，因其能够带动当地经济增长，甚至可获得地方税收优惠和财政补贴。今天，产能过剩已成中国经济的“新常态”。

     二、去产能并非坦途

     产能过剩已成为中国经济转型最大的风险点。首先，重工业产能过剩是雾霾形成的重要原因。其次，产能过剩行业的企业利润增速持续下移，潜在金融风险不断积聚。 最后，产能过剩行业占据了大量的土地、人力和信贷资源，挤压了其他有利于经济转型行业的生长空间，抑制了经济全要素生产率的提高。

     虽然自2009年以来，中央部级或部级以上单位已密集发布诸多有关去产能的文件。但实际产能不减反增：以钢铁行业为例，2012年底，国内钢铁产能约9.76亿吨，比2008年增54.8%。

     按照传统经济周期理论，当总需求下降，产能供过于求的局面会导致企业盈利能力下降和库存上升，进而导致企业去产能。但经历了十年的产能扩张和经济繁荣周期之后，即使现在总需求下降，出现产能供过于的局面，政府也很难“真正”下决心去产能。

    

     三、历史上成功去产能的经验

     根据国内外去产能的经验，当总需求再难扩张时，想要成功地实现去产能，一般需经历以下几个步骤：

     首先，收紧货币的源头，容忍短期经济下行和失业率上升。

     其次，政府积极注资购置银行不良贷款，此时汇率贬值、无风险利率大幅下降和失业上升。

    

     最后，银行坏账被新增资金置换，利率、汇率和大规模失业为新经济增长点挪腾出了广阔的空间。如果政府对科技创新和其他有利于全要素生产率提高的行业辅之以政策红利，新经济就能够快速成长，企业盈利趋势性向上的拐点形成。在企业盈利、居民财富快速增长和预期不断改善的过程中，静待新一轮产能周期的扩张。

     四、渐进去产能，意味着什么?

     新常态下中国经济步入了去产能的进程，但经济缓慢下台阶，经济和就业留有底线，未来“去产能”的方式是以渐进形完成。考虑到产能扩张所依仗房地产投资周期走弱，未来实现供给平衡需要比以往更长的时间。这意味着：

     1、传统周期行业难有系统性行情

     2、结构性牛市行情的持久战仍会延续

     3、定向宽松支持稳增长将“常态化”

     4、无风险收益率有底，且易上难下

     中国式去产能的趋势已不可逆。在这一大势下，传统行业的中小企业需慎重思考自己未来的经营方向。轻资产运营、低成本创新，才是中小企业更应当选择的道路。

     来源：华尔街见闻

    

    

    

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