全球宽松政策提供的盛宴不会持续,音乐终会停止
2015/10/9 中外管理杂志

    

    

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     美联储现在不加息不等于年内不加息。其决定对中国经济的影响也是实实在在的,不可低估,更不可置若罔闻。

     文/马光远

     独立经济学家、经济学博士

     全球对美联储是否加息的焦虑以“维持0-0.25%基准利率不变”而落下帷幕,至少在10月份联储会议之前,全球经济,特别是新兴市场赢得了一个月的时间做下一步的应对。

     美联储推迟加息的顾虑

     美联储主席耶伦在日前召开的新闻发布会上称:“近期金融市场波动可能限制美国经济,尤其对中国和新兴市场引起的波动感到担忧。我们讨论了加息事宜,但鉴于海外不确定性和通胀疲软,我们决定观望。”耶伦表示,只有看到就业市场进一步改善及通胀回升时,开始加息才是合适的。

     美联储的决定,意味着自2006年以来美联储首次提高利率的行动因为“美国经济以外的因素”而再次搁浅。全球之所以担心美联储加息,根本原因在于美国经济的复苏态势仍然向好。二季度经济增速环比高达3.7%,远超市场预期,劳动参与率虽然很低,但5.1%的失业率仍然不失为一个漂亮的数字。尽管通胀还没有达到2%的目标,但通胀的预期没有改变。在这种情况下,美联储是否顾忌全球经济,特别是新兴市场最近的动荡成了市场最大的恐惧。

     事实上,自2013年美联储前任主席伯南克启动了量化宽松政策退出的按钮之后,全球资本流动等都因为美元强势的预期而改变。在国际资本大量流出新兴市场的同时,新兴市场并没有主动启动结构性改革,而是一边对美元的走强充满恐惧,一边又继续贪婪地饱餐廉价的资金盛宴,直至经济放缓和出现最近的金融动荡。可以说,无论是中国人民币的贬值,还是巴西、俄罗斯的动荡;无论是国际油价及其他大宗商品价格的暴跌,还是全球贸易的低迷,都是新兴市场在为过去不负责任的行为埋单。但由于新兴市场占全球经济的份额已经达到了35%以上,他们对全球经济增长的贡献远远超过了发达经济体,一旦这一切逆转,“崩盘”的走势势必引发经济学家亚当?斯莱特所言的“由新兴市场引发的全球衰退”,从而导致全球经济陷入第二次危机。

     新兴市场的下滑势必拖累包括美国在内的全球经济。也就是说,美联储推迟加息并非因为顾忌新兴市场的动荡,而是担心新兴市场动荡和美元过于强势对美国经济复苏的影响。

     不能再迷恋廉价资金

     就美联储暂时不加息的决定对全球经济的影响而言,我并不认为全球经济当下的动荡完全是因为美联储的货币政策导致。新兴市场今天之所以面临危机,根本原因在于新兴市场本身在过去7年的时间里没有做正确的事,而只是迷恋于美联储提供的廉价资金的饕餮盛宴。

     对于新兴市场而言,经济结构面临致命的缺陷、过剩的产能、巨额的债务以及高企的杠杆,这些才是国际资本流出的主要原因,至于美元加息预期,则不过是新兴市场国家因自身存在缺陷而生的心理恐惧而已。基于此,我认为,新兴市场在经历短暂的喘息之后,仍将面临资本的流出和金融的动荡,除非这些国家下决心选择改革。这也意味着,新兴市场经济继续下滑仍然是大概率,国际大宗商品价格的趋势不会改变。

     对于中国经济而言,美联储推迟加息在短期内会减缓资本流出的步伐和人民币贬值的压力。但很显然,中国经济未来如何,取决于中国经济能否坚持已经确定的改革路线,改变动力已经逐渐枯竭的旧有的增长模式。当然,由于美联储政策对中国经济的巨大影响,中国在就未来的政策选择和美国保持沟通渠道之外,更重要的应该看到,国际环境,特别是各国货币政策的冲突对中国经济的未来造成了极大的风险,要重新思考包括资本市场在内的金融体系在经济战略中的地位,构筑防范风险的能力,提高在国际经济动荡的情况下中国的应对软实力。

     美联储现在不加息不等于年内不加息。全球宽松政策提供的盛宴不会持续,音乐终会停止。美联储的决定对中国经济的影响是实实在在的,不可低估,更不可置若罔闻。

     来源:中外管理杂志

    

    

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