马光远:中国经济的最大敌人不是美联储,而是我们自己
2015/12/29 中外管理杂志

    

    

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     文/马光远

     北京时间2015年12月17日凌晨3点,美联储终于启动了加息按钮,加息25个基点至0.25%-0.50%,这是自2006年美联储九年以来的首次加息。

     美国想平安着陆

     会后美国联邦公开市场委员会(FOMC)发布声明,阐明了美联储之所以选择这个时候加息,是认为经济活动和就业市场前景所面临的风险已经得以平衡。美联储主席耶伦在随后的新闻发布会上也表示,政策立场依然维持宽松。这是2015年全球经济最重大的事件之一,其影响远超过去正常年代美联储货币政策的变化,对全球经济,特别是中国经济会产生非常重大的影响。

     我之前曾经说过,耶伦领导下的美联储启动九年来的第一次加息,美联储才算真正进入了“耶伦时间”。耶伦的前任伯南克坐着直升机撒钱,推动了美联储历史上最大的资产负债表的扩张行动,而耶伦,要让这架飞机平安着陆。很显然,让飞机平安降落的技术难度远高于让飞机起飞。也许,在耶伦的任期内,其最重要的动作只有一个,就是让直升机平安着陆。很显然,这项工作的整个酝酿过程让所有的常客都感觉害怕。特别是对包括中国在内的新兴市场而言,美联储货币政策正常化以来,对新兴市场造成了巨大的冲击。

     一旦扳机叩响,对中国的冲击究竟有多大?

     中国该如何出牌

     美联储加息,中国既不能置身事外,也不会独善其身。

     美联储危机以来的首次加息,对中国而言意味着四大冲击:第一,美元走强意味着人民币升值周期的结束,人民币很可能在短期进入贬值通道,2015年一季度人民币贬值与此有关。对于中国而言,虽然人民币持续升值有弊,但一旦贬值,将极大影响对中国经济的信心;第二,美元升值,美元回家意味着国际资本将有可能流出中国;第三,国际资本流出在某种程度上也会影响中国资本市场和房地产市场,房地产价格的波动又与影子银行和地方债务紧密联动,应对不慎,就有可能引发金融领域的系统风险;第四,在中国经济面临投资减速、外贸下滑、产能过剩、房地产调整的艰难时刻,美国的加息也会影响中国的进出口和中国的实体经济。

     所以,美联储加息的鞋子落地,不意味着风险从此消失。那些认为“利空出尽是利好”的说法完全是资本市场骗人的把戏。这是真正危险的开始,而不是结束。在美联储扣动加息的扳机之后,面临下行趋势的中国经济将面临更为严峻的局面:人民币贬值的压力将加大,资本流出会加剧,由于过去的高杠杆,僵尸企业,以及信贷没有底线的扩张,中国经济正处在一个“风险释放期”,而美联储的加息对于当下中国经济面临的困境无异于雪上加霜。

     但亡羊补牢,并不算晚。中国未来的宏观政策要高度重视美国货币政策回归常态后对中国的继续冲击和应对,要将美国加息对中国经济的影响纳入货币政策的重大考量因素,并主动出牌。第一,2016年的货币政策一定要坚持宽松,降准降息要坚决;第二,对于人民币贬值无需讳疾忌医,人民币贬值是否会成趋势在于中国经济自身,在美元强势,人民币汇率明显被高估的情况下,不可为了维持汇率而挥霍宝贵的子弹,人民币强不等于要维持一个人为制造的高汇率;第三,要高度重视企业债的风险,下决心清理僵尸企业,为中国经济排雷;第四,要真正稳定房地产市场,目前房地产市场的问题不是库存那么简单,而是一个疑难杂症,将救房地产的希望寄托在农民工身上不现实,应该重新构建中国住房制度体系;第五,应该将提升中国金融软实力至战略高度,防范国际金融风险轻易传导给中国。

     必须记住:中国经济的最大敌人不是美联储,而是我们自己!在美联储已经叩响扳机的情况下,中国到了该做正确事的时候了!

     特约编辑:马小琳

     来源:中外管理杂志

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