美联储6月不加息松口气，接着市场最担心的就是6月23日这事了！
2016/6/17 上海中期期货微订阅
今年6月23日，英国将就退出欧盟举办全民公投。目前，最新的调查结果显示，支持退欧的民众比例超过40%，与支持留欧比例不相上下，退欧风险不容忽视。虽然此次退欧公投导火索是出于政治博弈，理性地分析退欧无论对英国、欧盟还是全球都将是一场灾难，继续留欧才是多赢的选择。但是，事件的不断发酵注定会反复冲击全球市场，万一弄巧成拙，其负面影响不可想象。
英国退欧民调
在1973年加入欧洲共同体(欧盟前身)后，英国曾经于1975年举行过首次退欧公投。与上次退欧公投不同，本次英国退欧概率超过40%，退欧风险一触即发；并且英国政府和保守党内部至今都没有就退欧达成统一意见，它们内部的分歧将持续影响着选民们的决策。
在英国政府内部，支持留欧的代表人物是首相卡梅伦(David CAmeron)和财政大臣奥斯本(George Osborne)。卡梅伦提出，留欧是“明智和爱国”的表现，留欧有利于扩大英国的国际影响力。奥斯本认为退出欧盟将给英国带来6%的永久经济损失，同时给住房抵押贷款申请者带来严重打击。
支持退欧的主要是前伦敦市长约翰逊(Boris Johnson)、司法大臣高文浩(Michael Gove)和前劳工支持与养老金大臣史密斯(Duncan Smish)。约翰逊是英国政坛重量级人物，影响力非常大。在今年2月，他提出将全力推动英国退欧，并认为欧盟是一个“反民主”的组织，已经抑制了英国的行业发展和英国企业的国际竞争力；退出欧盟可以节省国家开支并掌握更多立法权，是“一生一次”的机会。在约翰逊发表该论调后的次日，英镑急跌1.6%。司法大臣高文浩虽然是卡梅伦好友，但他认为退出欧盟将为英国经济带来更多机会。前劳工支持与养老金大臣史密斯为了更自由地支持退欧，选择从英国内阁辞职，并发表“没有什么事物比确保英国退欧更重要”的论调。
在影响选民在退欧公投中的投票选择的因素中，经济、移民、法律和国家安全因素被认为最为重要。比如，在5月份，55%的英国受访民众认为经济因素是他们在投票中最主要考虑的三个因素之一，而选择移民、法律和国家安全因素的英国民众比例分别为51%、47%和42%。从结果来看，经济因素已上升成为最主要考虑因素。
英国为何如此执着于退出欧盟？
作为当前世界第一大经济体，欧盟的综合实力不可谓不强。那么，为何英国如此热衷于退出欧盟？根据我们的分析，我们认为，政治因素直接触发了此次英国退欧公投，而这背后英国“疑欧主义”文化的盛行、英国在欧盟的边缘游离以及英欧在地理上的长期疏离均支撑着英国长期对退欧的执着。
政治因素是英国两次举办退欧公投的导火索。在1975年，工党(执政党)是为了转移国内压力和压制保守党；此次，保守党(执政党)是为了转移国内压力和向欧盟争取更多的政治经济利益。
在此次退欧公投前，卡梅伦曾于2015年12月公开阐述英国留在欧盟的四项条件：一是确保欧洲单一市场对英国等非欧元区国家一视同仁；二是增强欧盟的竞争力，减少对成员国经济的束缚；三是允许英国不参与欧盟政治一体化进程，增强欧盟成员国议会的权力；四是控制欧盟进入英国的移民，限制欧盟移民在英国领取就业者福利的权益等。
对于卡梅伦的上述言论，欧盟与英国在今年2月份进行了相关的磋商，并就欧盟改革达成协议，欧盟将给予英国一定的“特殊地位”，包括不再歧视和干涉非欧元区国家、改善生产要素的流动、允许英国不加入更紧密的政治联盟以及削减欧盟移民的部分福利等。
抛开政治因素，退欧话题在英国有着如此强的生命力，其背后必然有着支撑它的文化因素。对此，我们认为，长期存在且不断发展的“疑欧主义”是支撑着退欧话题在英国长盛不衰的最主要文化原因。
英国和欧盟在对国家主权、政治制度和宗教等方面的认知上有着难以调和的分歧和差异。比如，对于国家主权，英国作为西方最早实行议会制度的国家,强调议会主权的至高无上,并认为国家主权是不可分割的。而欧陆国家则主张主权并非完全集中于国家,而是存在于地方、国家和欧洲等多个层面。在政治制度上，英国认为欧盟对国家主权具有侵蚀作用，并反对超国家组织，欧洲一体化被看成对英国民族特性的威胁；而欧陆国家则认同欧盟所体现的后现代国家的新型政治制度,能较易接受主权让渡与分割的概念。
在宗教认知上，英国是传统的基督教国家，在16世纪的宗教改革运动中，英国出于对现实利益的考虑而进行了宗教改革，成为了一个新教国家。虽然英国宗教文化的具体表现与欧洲大陆国家基督教的普世主义一脉相承，但英国国教现实主义原则影响着英国在对外交往中表现出的对现实国家利益的极大追逐。比如，英国在外交政策上始终追求国家利益最大化，在对待欧洲事务上以最大限度地争取和维护自身国家利益为准则。在宗教背景下，英国对欧盟的半心半意是对形成的功利主义与实用主义的最好诠释。
英国和欧盟之间大量的、难以调和的分歧和差异孕育了疑欧主义文化的产生，并促进了它的发展。近年来，在疑欧主义文化盛行的背景下，英国民众对欧盟的认同感持续下降。根据欧洲晴雨表2015年的调查，英国民众对欧盟成员国资格、欧盟委员会和欧盟议会等均表示出极大的不信任。
历史因素上，英国在欧洲一体化进程中,法国和德国一直是核心,它们在欧洲事务中发挥着主导作用, 而英国一直游离于欧盟的边缘。
在加入欧共体后，英国希望能逐步改变“法德中轴”的现状，并形成“英、法、德”三国鼎立的态势，然而由于在主权意识、政治制度和宗教态度等方面的分歧，英国并未真正融入到欧共体中，它在促进欧洲一体化进程中可谓“无所作为”，法德依然决定着欧洲一体化进程。
无论是在加入欧共体前还是后，英国始终没有如法德一样在欧盟中取得核心地位，拒绝加入欧元区也使得英国进一步被边缘化。正如英国首相卡梅伦开出的留欧核心条件“确保欧洲单一市场对英国等非欧元区国家一视同仁”，英国在欧盟中的被边缘化是推动英国再次举办退欧公投的主要原因之一。
最后，地理条件上的差异使得英国对欧洲大陆存在着长期疏离，英国民众不愿放弃对欧洲大陆的孤立传统。
退欧利弊：对英国经济的影响逻辑
在分析退欧对英国经济的影响时，我们必须明晰其中的传导逻辑。比如，在经济关系中，英国与欧盟最直接的联系是贸易关系，与此同时，英国不同的行业对欧盟的贸易依存度可能存在差异。如果退出欧盟将恶化英欧之间的贸易关系，而对欧贸易依存度高的行业又是英国经济的支柱性行业，那么显然，退欧将通过贸易渠道显著影响到英国整体经济的发展。
英国经济整体对欧贸易依存度较高，退出欧盟将使英国与欧盟之间的贸易环境显著恶化。英国服务业对欧盟有着非常强的依赖，一旦退出欧盟，英国服务业的发展将受到极大负面影响，而整体经济也将因服务业而遭受负面冲击。
如果英国退出欧盟，那么显然，英国与欧盟之间将不再是“自由贸易”关系，英国50%左右的商品和服务贸易的流动将受显著影响。为了与欧盟保持贸易关系，英国需要与之进行新的贸易规则谈判。在欧洲，部分非欧盟国家与欧盟签订了各类贸易协定，并产生了区别于欧盟内部自由贸易模式的新贸易模式，它们可以概括为EEA-挪威模式、关税同盟-土耳其模式、双边协定-瑞士模式、FTA模式和WTO-完全脱欧模式。一旦退出欧盟，英国与欧盟之间的贸易模式可能采取上述五种模式中的一种。
模式1：EEA-挪威模式
挪威并非欧盟(EU)成员国，但它是欧洲经济区(EEA)成员国。作为EEA成员国，挪威与欧盟之间签署了自由贸易协定，从而使其与欧盟间的贸易可以免除大部分关税。另外，挪威还是欧洲统一市场成员国，需要遵循统一市场的政策和规则。如果英国加入EEA，英国公司将不受阻碍地进入欧盟市场，并将继续受益于与欧盟与其他国家的贸易协议，但英国在欧盟贸易政策上没有任何发言权。事实上，如果采取挪威模式，英国将承担作为EEA会员国的费用。此外，原产地规则将适用于英国出口到欧盟的服务和商品，行政费用、额外欧盟进口关税成本可能很大，其农业出口也将遵循到欧盟关税和反倾销规则。
模式2：关税同盟-土耳其模式
一般的关税同盟是取消内部关税，但要求会员国同意与域外国家的共同关税。但在土耳其模式下，土耳其与欧盟并非真的“联盟”：关税规则由欧盟制定，土耳其并不参与其中，还必须按照欧盟的优惠协定与域外国家贸易。如果采取土耳其模式，英国将遵循一个无权参与决策的规则。不仅英国的制造商必须遵守欧盟产品标准，而且英国将不得不遵守欧盟的共同体法律，否则可能导致市场准入暂停或征收反倾销税。这很难成为英国的最优模式。
模式3：双边协定-瑞士模式
瑞士并非EEA成员国，它主要是通过和欧盟签订一系列双边协定的方式，参与到欧洲统一市场中。在欧盟市场内，瑞士必须遵循欧盟的管制措施。但值得注意的是，欧盟与瑞士之间并无服务自由贸易的协定，这对英国的服务业，尤其是金融业来说，可能是一个巨大缺陷，毕竟服务业是英国经济的绝对核心(后文会对此详细说明)。如果采取瑞士模式，那么英国必须与非欧盟国家重新进行双边贸易协定谈判，行政费用和时间成本将非常高，且短期内难以达成有效贸易协定。
模式4：FTA模式
没有了欧盟的约束，英国可以更加自由地与其他国家签订自由贸易协定(FTA)。但若与欧盟签订FTA，英国必须符合欧盟一系列的要求，仍不能自由地制定自己的政策。例如，欧盟会对劳动力市场规则提出要求，并且在所有可能的贸易竞争都会受相互监管；英国厂家要继续遵守欧盟产品标准和其他技术规格。相比瑞士模式，此模式的优点在于英国可以进入欧盟的服务业市场，虽然并不是完全顺利。挪威与瑞士均采取了与欧盟签署自由贸易协定的方式，因此这种模式类似于挪威模式和瑞士模式。
模式5：WTO-完全脱欧模式
完全脱欧是一种极端情形。如果英国完全脱欧，将不再参与到欧洲统一市场，此时英国与欧盟就如同一般经济体间的往来，两者贸易完全适用于WTO规则，关税则采用WTO最惠国待遇标准。与挪威模式、瑞士模式相比，完全脱欧显然将使英国与欧盟的贸易面临更高的关税和非关税壁垒。并且，作为一个非欧盟经济体，在与非欧盟国家的对外贸易中，英国也将面临更多的非关税壁垒如边境管制、不同技术和环保标准、配额限制等。
此外，由于不再属于欧盟，在特定贸易模式下，英国与其他非欧盟国家之间可能需要签订新的双边贸易协议，而这也将带来额外的行政成本和时间成本。
退欧后对金融业的冲击
从对GDP增长的贡献上来看，金融业无疑是英国服务业乃至整体经济的绝对核心；同时，英国伦敦是欧盟的金融中心，长期对欧盟输出大量的金融服务；一旦退欧，金融业将遭受直面冲击。
加入欧盟后，伦敦进一步巩固了金融中心的地位。比如，根据欧盟的规定，任意一家银行在获得欧盟的银行业从业执照后，都可以在欧盟所有的成员国中设立分支机构，而这些分支机构只受该银行注册地的法律约束。
因此，凭借欧盟成员国身份，英国为众多非欧盟金融机构提供了进入欧洲市场的机会。经过多年的发展，伦敦已成为欧盟最大的金融中心，是欧盟境内金融机构开展金融批发业务(包括金融机构间的贷款、存款和同业业务等)的最主要集中地。具体来看，伦敦贡献了全球46%的OTC利率衍生品交易和37%的外汇交易；在欧盟内部，伦敦长期向欧盟成员国输出服务，比如，绝大部分以欧元为标的的外汇交易集中在伦敦，且超过85%的对冲基金资产和70%的OTC衍生品交易集中在伦敦。
此外，从金融资产的分布来看，英国与欧盟有着非常高的整合度。具体来说，在英国注册的商业银行拥有的绝大部分金融资产均与欧盟相关，比如，英国商行持有的欧盟国家的金融资产占这些国家GDP比重最高达9.5%，其中，持有的欧元区国家的金融资产占GDP比重最高达6%，持有的非欧元区欧盟国家金融资产占GDP比重最高达3.5%。
在英国商业银行对外发放的国际贷款中，美国和欧元区是最主要的贷款流向地区，其中，对欧元区投放的国际贷款占比在30%左右，仅次于美国，且远远领先于其他地区。
由于英国金融业与欧盟存在高度整合，且对欧长期输出服务，一旦退出欧盟，那么恶化的贸易环境将使英国金融业直接遭受退欧冲击。
退欧对英国经济潜在的影响评估
如果英国退出欧盟，那么英国和欧盟之间的贸易模式将面临重构，贸易环境将显著恶化，在最差情况下，英国经济面临的永久性损伤超过2%。
分行业看，退出欧盟将极大地损害英国服务业的发展，并造成服务贸易顺差的大幅缩水；服务业中，金融业将遭受极大冲击，大部分跨国金融机构趋于外移，大规模欧元交易也不再被允许，伦敦金融中心地位难保；工业部门中，退欧无法显著改善工业贸易逆差状况，并将导致部分制造业企业外迁。此外，考虑到退欧将影响到英国的移民规模，因此，我们进一步从人口结构角度出发研究发现，退欧将导致英国劳动力供给缺口无法得到有效填补，英国经济的增长潜力将显著受损。
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来自：长江宏观固收综合
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